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泡泡玛特(中篇):热度褪去后,还能牛多久?| 见智新股研究

2022-03-12 19:56    点击次数:194

  

*本文为华尔街见闻旗下见智研究团队原创,高级会员专享,未经授权,不得转载;非会员添加微信“hellojianzhi2”加入见智投研圈,为您带来一线投研信息与机会。*

我们上篇通过对“网红新股”泡泡玛特的分析看到了公司的崛起之路,但再牛的数据放到二级市场,也要看经营数据的持续性。

而持续性问题的是看公司有没有核心竞争优势,以及关键资源上的掌控力,以下我们就通过论证几个核心和争议性问题来看一看公司的生命力如何?

(1)公司的核心竞争力在哪里?

(2)IP孵化:煮熟的鸭子会飞走吗?

(3)头部IP:生命有多长?

(4)盲盒:是智商税吗?

以下是详细内容:

一、核心优势:潮玩IP的全产业链覆盖

高毛利的生意如果壁垒不高,很容易招来同行竞争,那么泡泡玛特做出远超同行的利润,壁垒在哪里?

潮玩这个IP创造是“第一生产力”的行业,见智认为泡泡玛特的一大优势在于其实现了潮玩IP的全产业链覆盖,具备一定的产业链整合优势。

与专注于终端销售的企业相比,公司占据了IP打造环节,控制了潮玩的灵魂;而与实现了覆盖IP打造+销售渠道的企业相比,公司还有社交培育环节,强化消费者教育及粉丝粘性。

2019年,纵观泡泡玛特在IP产业链上下游的布局:

(1)上游手握丰富IP资源:

a. 除了代表性的Molly与Pucky,公司有更加丰富的IP资源库,公司目前公司运营85个IP。

公司IP情况

资料来源:公司公告,见智研究院

资料来源:公司公告

产品组合

资料来源:公司公告注:BJD为Ball-jointed Doll的缩写,指球形关节玩具娃娃

b. 此外,公司还在北京、上海每年举行两次潮流文化展,为一线的设计师与消费者提供纽带,同时也为自己向上游寻找消费者喜欢的IP打造了好基础。

c. 而且,在这些IP矩阵当中,自有IP和独家IP对营收贡献巨大,尤其是自有IP中的Molly系列与独家IP中的Pucky系列。

此外,2019年还可以看到,除了这两大IP,能够创收的IP产品也在慢慢变多,譬如Dimoo、The Monsters等。

资料来源:公司公告,见智研究院

(2)中游:低附加值生产外包给OEM,避免股东成本,且可支持前段产品快速创新与迭代。

(3)下游:全渠道销售,线上逐步发力

泡泡玛特目前在零售上涵盖了线下+线上+二手交易的完全渠道链条。

线下布局零售门店+机器人商店+经销商+展会的综合销售模式;线上有天猫店与微信小程序“泡泡抽盒机”;而二手交易则包括了自建的葩趣社区与咸鱼等二手交易平台。

当前,线上渠道与由盲盒衍生的社区玩法与二手交易是重点关注点:

……

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